Εξέταση σχεδίου σύμβασης συγχώνευσης από εμπειρογνώμονες

O νόμος προβλέπει ότι το σχέδιο σύμβασης συγχώνευσης (που συντάσεται κατά τα προηγούμενα στάδια της σχετικής διαδικασίας) υποβάλλεται, κατ’ αρχήν, σε εξέταση. Η εξέταση διενεργείται από έναν ή περισσότερους ανεξάρτητους εμπειρογνώμονες για καθεμία από τις εταιρείες που μετέχουν στη συγχώνευση. Οι εμπειρογνώμονες διορίζονται με την προβλεπόμενη διαδικασία και συντάσσουν γραπτή έκθεση προς τους μετόχους (ή εταίρους) η οποία υπόκειται σε δημοσιότητα. Επίκεντρό της είναι ιδίως ο έλεγχος του κατά πόσο η προτεινόμενη σχέση ανταλλαγής είναι δίκαιη και εύλογη.

Η βασική αποστολή της έκθεσης είναι να προσφέρει ανεξάρτητη, τεχνικά τεκμηριωμένη εικόνα για τη χρηματοοικονομική βάση της συγχώνευσης. Σε συνδυασμό με τη δημοσίευση του σχεδίου και τη γραπτή έκθεση του διοικητικού συμβουλίου ή, κατά περίπτωση, των διαχειριστών, ενισχύει το πληροφοριακό υπόβαθρο επί του οποίου οι μέτοχοι ή εταίροι καλούνται να αποφασίσουν. Ο εμπειρογνώμονας δεν αποφασίζει αν η συναλλαγή πρέπει να προχωρήσει. Ελέγχει, όμως, αν η σχέση ανταλλαγής και οι παραδοχές που τη στηρίζουν μπορούν να υποστηριχθούν με λογικά και ελέγξιμα δεδομένα.

Για να έχει αξία η έκθεση, ο εμπειρογνώμονας πρέπει να διαθέτει εμπειρία, κλαδική κατανόηση και ουσιαστική ανεξαρτησία. Πρέπει επίσης να έχει πρόσβαση σε πλήρη και επίκαιρα στοιχεία, όπως οικονομικές καταστάσεις, χρηματοδοτήσεις, βασικές συμβάσεις και προβλέψεις. Χωρίς τέτοια συνεργασία από τη διοίκηση, ο έλεγχος χάνει βάθος και η τεκμηρίωση της συγχώνευσης αποδυναμώνεται.

Η έκθεση οφείλει να εξηγεί ποιες μέθοδοι αποτίμησης χρησιμοποιήθηκαν, γιατί κρίθηκαν κατάλληλες και ποια αποτελέσματα παρήγαγαν. Οφείλει ακόμη να αναδεικνύει τις βασικές παραδοχές, τις τυχόν δυσχέρειες και τη λογική που οδηγεί στο τελικό συμπέρασμα για τη σχέση ανταλλαγής. Η διαφάνεια αυτή είναι απαραίτητη, ακόμη και όταν ορισμένες ευαίσθητες πληροφορίες χρειάζεται να παραλειφθούν για λόγους προστασίας της επιχείρησης.

Η γνώμη του εμπειρογνώμονα δεν δεσμεύει τυπικά τα αρμόδια όργανα. Έχει, όμως, σημαντικό ειδικό βάρος, επειδή λειτουργεί ως ανεξάρτητο σημείο αναφοράς για την αποτίμηση και τη συνολική ισορροπία της συναλλαγής. Αν η έκθεση είναι αδύναμη, ελλιπής ή ανεπαρκώς αιτιολογημένη, αυξάνονται οι κίνδυνοι αντιρρήσεων, καθυστερήσεων και μεταγενέστερων αμφισβητήσεων. Για αυτό, η ποιότητα της έκθεσης επηρεάζει άμεσα την ταχύτητα, την ασφάλεια και την ανθεκτικότητα της συγχώνευσης.

Σε ορισμένες περιπτώσεις, η έκθεση μπορεί να παραλειφθεί με πλήρη συμφωνία όλων των προσώπων που διαθέτουν δικαίωμα ψήφου. Η επιλογή αυτή εξοικονομεί χρόνο και κόστος, αλλά αφαιρεί ένα κρίσιμο επίπεδο ανεξάρτητου ελέγχου. Αν, επιπλέον, μεσολαβήσουν σημαντικές μεταβολές στα οικονομικά δεδομένα, η διοίκηση οφείλει να εξετάσει αν απαιτείται νέα αξιολόγηση ή συμπληρωματική εμπλοκή του εμπειρογνώμονα.

Η εξέταση του σχεδίου σύμβασης συγχώνευσης από εμπειρογνώμονες δεν αποτελεί ένα τυπικό ή δευτερεύον στάδιο της διαδικασίας. Η παράλειψή της, όταν απαιτείται ή η αντιμετώπισή της ως απλής διατύπωσης μπορεί να οδηγήσει σε καθυστερήσεις, στην αμφισβήτηση του κύρους του μετασχηματισμού, ακόμα και να δημιουργήσει ζητήματα ευθύνης των μελών της διοίκησης των συμμετεχουσών εταιρειών. Η έκθεση των εμπειρογνωμόνων, πάντως, πρέπει να διακρίνεται σαφώς από τη γραπτή έκθεση του διοικητικού συμβουλίου ή των διαχειριστών. Σε κάθε περίπτωση, πάντως, οι εν λόγω εκθέσεις δεν υποκαθιστούν το δικαίωμα των μετόχων (ή εταίρων) να εξετάσουν πρωτογενώς το σύνολο των εγγράφων της συγχώνευσης. Περί αυτών, όμως, σε επόμενη αρθρογραφία μας.

Σταύρος Κουμεντάκης

Managing Partner

Koumentakis and Associates Law Firm

Σημ.: Σε πλήρη μορφή το άρθρο Εξέταση σχεδίου σύμβασης συγχώνευσης από εμπειρογνώμονες